去年下半年以来，人民币对美元汇率走势持续偏弱，直到近来由于美联储加息预期出现了一定的降温，才改变了这一态势，人民币对美元总体上稳中有升。如何看待当前人民币汇率走势和前景，人民币汇率波动如何影响经济运行，如何规避汇率波动的负面影响？围绕相关问题，本报专家委员会委员、道具自慰
教授兼国际金融研究所所长贺力平接受了本报记者的专访。贺力平认为，未来一段时间内，面临诸多不确定和不稳定的因素，尽管人民币汇率将小幅度波动，但大幅波动的可能性不大。
对去年下半年以来人民币汇率变动的直接因素，贺力平分析是我国国际收支的形势出现了一些显著变动，即主要是跨境资金流动从过去的流入变成了流出所致。根据最新公布的国际收支平衡表数据，去年四季度，我国经常账户顺差611亿美元，比2013年四季度多113亿美元。但是，资本和金融账户却逆差912亿美元，而2013年四季度这个账户是顺差810亿美元。也就是说，在这前后两个可比时期内，跨境资金流动的整体形势已发生了根本性的转变。
贺力平表示，导致这种转变的深层次原因，主要是国内外经济周期走势的不一致。国外方面，主要是随着美国经济的复苏和美联储退出QE政策，市场普遍预期美元汇率会进一步走强，美国金融市场上的利率或上升；国内方面，尽管经济走势中有不少企稳迹象，但货币政策走势至少在一些局部范围内倾向于松动，市场利率不再有上升预期。这样，国内外经济走势和政策倾向的预期就出现了显著差别。而近两周则主要是受美联储加息预期降温的扰动，是短期影响。
在此背景下，自然有不少投资机构、企业和居民开始进行资产组合的再配置，或者说进行一些调整，增持美元头寸似乎是一些金融机构和大量外汇资产持有人的共同倾向。
贺力平认为，在目前形势下人民币相对走弱有积极意义。他说，前些年人民币走势或许过于强势，导致国内外许多人都误以为人民币会永远升值。这显然不对。汇率有起伏有波动，在当今的世界格局下才是自然正常的事情。
人民币相对走弱而不是升值过快，有利于我国对外贸易和国际经济交流活动的开展及稳定。欧元对美元近来又显著贬值，人民币显然不应跟随美元而对欧元继续大幅度升值。我国与欧洲的贸易关系近来似乎已受到欧元汇率波动的不利影响。目前，人民币的走势对减少这种不利影响有一定的作用。
“当然，人民币持续性贬值也有一定的不利影响。”贺力平说，一些企业担忧自己的人民币资产价值受到损失，有可能加速进行外汇资产再配置，并由此引起人民币汇率的进一步的贬值。积存海外的人民币资产也有可能通过各种途径回流国内，客观上会延缓人民币国际化进程。“如果汇率波动加大，不排除一些投资机构和金融机构在外汇操作和经营管理上出现失误，面临更大的金融风险及其挑战。”
“未来一段时期，人民币汇率由于国内外经济周期的差别会出现一定的波动。人民币单边升值的情况将难以再现。”在这个背景下，贺力平建议，那些在海外有许多经营活动和资产配置的企业和金融机构应提高对全球市场风险的关注，加强对外汇风险和汇率波动风险的监测和预防。
贺力平表示，前些年，伴随着人民币升值，我国对外投资出现迅猛增长。目前人民币升值势头减缓，而且可能相对贬值一些，企业对外投资就应该更多地从成本收益角度来考虑和谋划。那些已经投产的海外项目需要有更大的产出，在一定程度上可以弥补由于人民币贬值而带来的综合收益的减少。
对于从事贸易活动的企业，一定程度的人民币贬值可能有助于出口收益的稳定。但是，对需要大量进口的企业来说，汇率变动的风险相当显著。对此，贺力平建议通过一些金融工具来进行风险规避，利用外汇期货工具和产品，并在专业化的服务指导下来进行。
在政策层面，贺力平说，外汇市场上正常的波动将是“新常态”，不用特别担心。但是，国际金融危机后的一个普遍做法是加强宏观审慎管理，即关注宏观波动所关联或引发的市场机构的风险暴露。也就是说，应督促外汇市场的参与者自觉加强内部风险控制，防止在人民币汇率弹性增大的进程中出现重大操作风险和信用风险。
贺力平表示，影响各货币之间汇率变动的最重要因素，是有关国家经济周期的趋势和差别。在国外，美国经济处于温和以及相对稳步的复苏进程中，美联储货币政策调整的基本方向是明确的。在国内，经济进入新常态，局部地区和一些方面尚有若干不确定性。显然，从经济运行的方向上看，国内外有一些明显的不同。
在这样的背景下，汇率走势及其前景难免有一些不确定性。贺力平认为，人民币相对走弱的倾向在一定时间内也难避免。“有关汇率变动的市场预期一旦形成，其本身也会成为推动汇率实际走势的一股力量。”他说。
“但是，我国的情况也不完全会遵循教科书的说法。”贺力平分析，近年来中央银行手头积累了大量外汇资产，并一直试图推动增加人民币汇率的弹性。现在正好是一个时机。如果市场对人民币汇率有走弱的预期，购买外汇的积极性比较高，可借此机会减持一些外汇储备。如果市场过度预期，将人民币贬值倾向看得太重，那央行就可出手，借助外汇资产的操作来稳定外汇市场。
总之，贺力平认为人民币汇率在未来一段时间内可能是小幅度的波动，但大幅波动的可能性不大。而且我国现在仍然保持经常账户的大量顺差，与其他许多发展中国家和新兴市场经济体有很大不同。“我国持续性的经常账户顺差和中央银行雄厚的外汇资产实力是人民币汇率基本稳定的两大支柱。”贺力平说。
来源：《金融时报》（记者：刘红），2015年2月17日